金价高位回调！走还是留？美联储降息或成分水岭

进入 2024 年，黄金市场风光无限，价格屡创新高。伦敦黄金现货价格最高达到 2450.1 美元/盎司，一度被誉为大宗商品市场最耀眼的商品。

自 5 月下旬以来，黄金市场上涨动力略显不足，整体呈现高位震荡。6 月 7 日，黄金价格跌幅超过 3%。截至 6 月 14 日，目前较前期高点累计下跌近 100 美元/盎司。

黄金价格高位回调，不禁让前期涌入市场的投资者担忧，金价是否会就此开启下跌通道？多头投资者是继续持有还是退出？

上半年，黄金市场整体表现亮眼。Wind 数据显示，伦敦黄金现货价格自 2 月中旬触底反弹，3 月初开始快速上涨，随后一路创下历史新高。5 月 20 日，价格最高达到 2450.1 美元/盎司，但随后遭遇回调。6 月 7 日，黄金价格下跌 3.45%。截至 6 月 14 日收盘，报 2332.3 美元/盎司，较前期高点累计下跌超 100 美元/盎司，上半年累计涨幅达 13.08%。

中金公司分析师郭朝辉表示，除了央行购金步伐稳健外，投机市场持续定价美联储降息预期和地缘避险需求，都对上半年黄金价格的上涨起到推波助澜的作用。

对于近期黄金价格回调走势，紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶分析，主要是受到中国央行暂停连续购金和美国 5 月非农数据大幅超预期的影响。

官方储备资产表显示，5 月末我国黄金储备为 7280 万盎司，与 4 月末持平，结束了此前的连续 18 个月连增。

刘诗瑶表示：“根据 2019 年的情况，中国央行暂停购金后，土耳其、印度、波兰等新兴市场国家央行买盘依然强势介入，推动国际黄金价格呈现显著的上涨行情。”

对于美国 5 月非农数据表现，刘诗瑶分析，美国的劳动力市场现状并未如非农数据所显示的强劲。近期的经济数据并不会加强美联储在货币政策上的谨慎立场，例如美国通胀数据连续两个月下降、ISM 制造业指数连续两个月放缓等。即使 6 月美联储议息会议上发布的点阵图和官员表态显示出较为鹰派的信息，美联储降息也越来越有可能落地。

美联储降息将成为分水岭从当前影响黄金走势的美联储降息、央行购金、美元走势、避险配置需求等定价因素来看，未来仍可能对黄金市场带来利好支撑。

“黄金市场的‘分水岭’可能是美联储降息靴子落地。”郭朝辉表示，降息之前的政策转向期，可能是贵金属资产价值显现的时刻，降息预期交易的利好可能延续。但在降息之后，市场交易的反身性可能触发泡沫破灭，当从降息预期交易转向降息交易，随着经济预期改善，市场可能转向聚焦经济从“放缓”向“扩张”的周期切换，相比于逆周期的贵金属资产，顺周期的原油等大宗商品可能更受青睐。

从全球黄金储备来看，全球央行持续增持黄金，推动黄金需求提升带动价格上行。德邦证券有色金属行业分析师翟堃表示，截至 2024 年 5 月，全球黄金储备规模约为 36004.18 吨，较 2023 年年底上行 194.91 吨，较上月上行 65.27 吨。尽管 5 月中国央行并未进行黄金增储，但全球黄金储备仍呈上行趋势，其他国家仍有增储动力。

分析人士预计，全球黄金储备的持续增长将在长期内提振黄金等贵金属价格。尽管短期调整可能会影响价格表现，但长期上行趋势预计将保持不变。

翟堃指出，近期就业数据等指标的屡次修正可能会降低相关数据的可信度，导致黄金价格波动加剧。美联储的预期管理也可能加大黄金价格波动。

从中期来看，黄金价格仍具有上行动力。刘诗瑶认为，近期黄金价格下跌有助于消除市场泡沫，为下一轮上涨奠定更加稳定的基础。

郭朝辉持谨慎态度。他表示，美联储降息前，黄金市场仍可能受益于降息预期，而地缘事件和美国大选等因素可能会增加市场不确定性，支撑黄金价格走势。

但郭朝辉同时提示，近期黄金市场预期边际变化初现端倪。例如，中国央行黄金储备增持步伐暂停，美国经济“软着陆”概率上升。反身性交易可能给黄金市场带来远期泡沫风险，仍需警惕。