长债利率逼近2.5% 6月降息可能性降低

各界预计今年内中期借贷便利（MLF）利率难继续下降，但仍对贷款市场报价利率（LPR）下调抱有一定期待。

6月17日，中期借贷便利（MLF）利率维持不变，符合市场预期。债券市场当日波动较小，短债收益率小幅上升，但7年、10年、30年期国债收益率普遍下降。4月以来债券市场经历波折，但近期市场情绪有所恢复，30年期国债活跃券（230023）收益率17日收盘报2.5085，下行0.35BP。值得注意的是，今年2月28日，30年期国债收益率首次跌破2.5%，低于MLF利率，一度引发市场关注，此后一度触及2.4%。监管部门此前多次发文发声警告市场投机，收益率最高回升至2.58%附近，但近期又开始逼近2.5%。

机构人士普遍表示，由于近期资金面偏松、债市仍在“资产荒”的偏乐观情绪中，利率多数下降，尽管季末降息概率低，但债市回调仍是布局机会。

外部因素或制约中国降息

近期，有观点认为，中国央行会下调MLF利率，尤其是6月的信贷数据整体偏软。

但国泰君安国际首席经济学家周浩表示，他不认同降息的看法。“一方面，央行需要在政策利率和汇率之间寻求平衡。由于中美利率差距较大，人民币仍面临贬值压力，因此央行在进行政策利率下调时可能会三思，尤其是美联储已将首次降息推迟到2024年下半年（共识预期目前在9月以后）。央行也不希望长期债券收益率大幅下降，持续警告债券市场中的投机活动。意外降息可能会引发更多资金流入债券市场，这与央行最近的声明可能不一致。”

尽管如此，周浩认为，本月20日的贷款市场报价利率（LPR）有下调的可能性，尤其是5年期的LPR，这将有助于银行保留家庭的按揭贷款。

数据显示，5月新增社会融资总量为2.06万亿元，主要源于政府债融资。统计2024年1~5月居民、企业和政府的总融资可知，居民信贷累计融资不足9000亿元，比去年少约1万亿元；而政府债净融资较去年同期少约3500亿元；企业信贷和债券融资较去年同期少1万亿元，企业融资减少受到“挤水分”影响，导致需求反弹乏力。

有观点认为，目前中美利差已倒挂达220BP，人民币对美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易，目前人民币中间价仍较模型超出近1000点，足见央行稳定汇率的意图。在这一背景下，利率调整也需要考虑对汇率的影响。

德国商业银行新兴市场经济师吴汤米（Tommy Wu）表示，过去两周，中国央行将人民币日均中间价设定在7.11左右。自4月初中间价低于7.0950以来，近期总体上有轻微贬值趋势，央行整体仍通过设定偏强的中间价来维持汇率稳定。他也提到，近阶段，中国出口商推迟了美元兑回，出境旅游的回升导致更多外汇流出。